Bitcoin çöküşünün arkasında “batık hedge fonu” şüphesi

Solana yatırımlarına odaklanan ABD’li şirket DeFi Development Corp’un CIO’su Parker White, BlackRock’ın IBIT koduyla işlem gören spot Bitcoin ETF’indeki olağanüstü hareketliliğin arkasında büyük bir kurumsal oyuncunun zorunlu tasfiyesinin olabileceğini öne sürdü. White’a göre, spot ve opsiyon tarafında kırılan rekorlar ile kripto para piyasasındaki fiyat davranışı yan yana konulduğunda sorunun merkezi kripto para borsalarından çok IBIT ekosisteminde aranmalı.

White, IBIT’in dün 10.7 milyar dolarlık işlem hacmine ulaşmasına dikkat çekti. Bu rakamın IBIT tarihinde görülen en yüksek hacim olduğunu ve önceki rekorun yaklaşık 2 katına denk geldiğini vurguladı. Buna ek olarak IBIT opsiyonlarında da gün içinde yaklaşık 900 milyon dolar opsiyon priminin el değiştirdiğini, bunun da tarihin en yüksek seviyesi olduğunu belirtti.

White ayrıca, Bitcoin ve Solana fiyatlarının gün boyunca neredeyse senkron şekilde düştüğünün altını çizdi. Normal şartlarda Solana’nın Bitcoin’e kıyasla daha yüksek beta ile hareket ettiğini hatırlatan White, bu düşüşün alışılmış piyasa davranışının dışında olduğunu ifade etti. Ek olarak merkezi borsalardaki likidasyonların görece düşük kalmasının düşüşün kaynağının doğrudan kripto para borsaları değil, farklı bir noktada olabileceği anlamına geldiğini belirtti.

“Düşüşün arkasında büyük bir ETF yatırımcısı olabilir”

White’a göre bu tablo sorunun merkezinin çok büyük bir IBIT yatırımcısı olma ihtimalini güçlendiriyor.

IBIT’in BTC opsiyonları için giderek daha önemli bir merkez hâline geldiğini iddia eden White, özellikle IBIT opsiyonları üzerinden işlem yapan bir hedge fonunun bu hareketin tetikleyicisi olabileceğini düşünüyor.

Bu noktada, ABD’de kurumsal yatırımcıların çeyreklik hisse pozisyonlarını gösteren 13F bildirimlerini hatırlatan White, WhaleWisdom gibi platformlarda IBIT’e yoğunlaşmış fonlar görüldüğünü, hatta bazılarının portföyünün tamamını IBIT’e ayırdığını ifade etti.

White’a göre bu tür tek varlıklı fonların amacı, genellikle teminatı izole etmek oluyor. Böylece işlem başarısız olursa broker’ların fonun diğer varlıklarına erişimi sınırlı kalabiliyor.

İpin ucu Hong Kong’a mı uzanıyor?

White’ın dikkat çektiği bir diğer unsur ise bu ölçekte tek varlık stratejisi uygulayan fonların önemli bölümünün Hong Kong merkezli olması.

White, iddiasını sadece kripto verileriyle sınırlı tutmayıp makro ve emtia tarafındaki hareketlere de bağladı:

• Asya merkezli yatırımcıların (özellikle Çin) altın ve gümüş piyasalarında etkin olduğunu,
• Gümüşün dün %20 düştüğünü ve bunun uzun zamanın en sert günlük hareketlerinden biri olduğunu,
• JPY carry trade’inin (yenle borçlanıp daha yüksek getirili varlıklara yönelme stratejisi) giderek hızlanan bir şekilde çözüldüğünü vurguladı.

Bu çerçevede, IBIT tarafındaki olası zorunlu tasfiyenin arkasında HK merkezli, kripto dışı bir veya birkaç hedge fonunun bulunabileceğini ileri sürdü.

White’ın senaryosuna göre Hong Kong merkezli, kripto para piyasasıyla doğrudan ilişkisi olmayan bir hedge fonu, IBIT üzerinden kaldıraçlı opsiyon pozisyonları taşıyor olabilir. Bu fonun finansmanını JPY üzerinden borçlanarak sağlaması, yükselen maliyetlerle birlikte bilanço üzerinde baskı yaratmış olabilir.

White, fonun zararları telafi etmek için kaldıraç artırmış olabileceğini ancak düşüşün devam etmesiyle pozisyonların sürdürülemez hale gelmiş olabileceğini kaydetti.

Bu sürecin ardından gümüş gibi farklı piyasalarda da riskli işlemlere yönelmiş olabileceklerini öne süren White’a göre son satış dalgası, Bitcoin tarafında fonu tamamen bitirmiş olabilir.

Parker White, bu değerlendirmelerin kesin kanıtlara dayanmadığını ve şu an için yalnızca bazı işaretler ile piyasa davranışlarından çıkarım yaptığını vurguladı.

“Ne olduğu 13F raporlarında görülür”

Ancak White’a göre, eğer gerçekten büyük bir fon bugün IBIT pozisyonunu kaybettiyse bunun izleri ilerleyen dönemde 13F raporlarında görülebilir. White, ABD regülasyonlarına göre fonların pozisyon değişimlerini çeyrek bitiminden sonraki 45 gün içinde bildirdiğini hatırlatarak olası kanıt niteliğindeki verilerin mayıs ortasında ortaya çıkacağını söyledi.